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四大底部特征，醫藥新一輪周期即將開啟
第一，估值底部；第二，公募持倉底部；第三，政策底部；第四，業績底部。底部的意義在于安全邊際，能夠讓投資更好的“立于不敗之地”。回顧歷史，價值只會遲到，卻從未缺席。
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醫藥相對收益已連續走弱，2023年修復概率大
醫藥連續3年跑輸萬得全A，已到達了歷史極值。而從2005-2022年經驗來看，醫藥從未連續跑輸萬得全A兩年以上。醫藥當下基本面需求相對確定，集采政策影響已大幅弱化，2023年醫藥相對其他行業的排名有望提升。
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底部特征一：估值底部，安全墊較厚，具備配置性價比
2010年至今，醫藥板塊估值水平分別在2011年底和2018年底達到最低位，最低位為24倍左右，目前醫藥板塊估值為24.4倍，再次處于近十年最低水平。
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底部特征二：公募持倉底部，籌碼健康，有加倉空間
2020年二季度公募基金醫藥持倉自高點回落，于2022年3季度末達到這一輪的低點，隨后在四季度有所加倉。從交易結構而言，目前籌碼相對健康。在人多的地方要考慮風險，在人少的地方更考慮機會。
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底部特征三：業績底部初現，2023或迎戴維斯雙擊
2022年醫藥行業需求持續疲軟，22Q4業績進一步出清，為2023年業績增長提供了“低基數”效應。隨著國內疫情高峰的過去，被壓抑許久的國內正常醫療需求復蘇或將成為定局。近期ROE、資產周轉率均見底回升，醫藥需求或已開始見底改善。
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底部特征四：政策底部已現，仿制藥沖擊基本結束
自2018年以來，八批國家組織藥品集中帶量采購覆蓋350種藥品，重點公司的核心仿制藥幾乎均已集采。其次，醫保國談經過近幾年的探索和機制完善，不再追求“大降價”的結果，規則和要求在波動中調整，變得更加穩定和可預測，意味著醫保談判逐漸有了相對寬松的氣氛和環境，能夠讓創新藥企在動態平衡中尋找到機會，實現患者、醫保和企業的多贏。
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周期視角下，當前醫藥“性價比”高
滬深300股息率與10年國債收益率的差值，是刻畫A股市場中期趨勢的“金手指”。從歷史經驗數據來看，醫藥生物行業的股息率與10年國債收益率的差值，同樣具有較高的趨勢反應能力，中周期來看醫藥已漸入配置的拐點。
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醫藥投資，把握復蘇主線
第一，疫后復蘇是很多行業的驅動力，同樣也是醫藥的。第二，未來供給的邊際變化，依然來自于創新藥。第三，政策與行業驅動相關采購，確定性高。
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醫藥是長期的核心資產
醫藥行業，是典型的內生增長動力強、需求剛性弱周期的行業。從發達國家的經驗看，短期醫藥發展雖有波折，但終究能夠穿越牛熊、一路向上。中國醫藥行業很可能已經進入了“黎明前的黑暗”，經歷短期的蟄伏后，定會有優秀的企業重新崛起。
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轉載自頭條號：富國基金。（侵刪）
